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长江证券首席经济学家伍戈:2019年外需不美好,内需不悲观

 论坛现场,长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈作了《对冲之年:2019》的主题演讲。他判断,2019年,外需不美好,内需不悲观。从外需角度看,受汇率等因素影响,即使没有贸易战扰动,2019年也比2018年差。但从内需而言,随着整个银行间市场利率宽松向实体经济特别是朝着信贷市场传导,对2019年内需相对没有那么悲观。随着政策进一步发力,特别是货币、基建以及房地产领域的发展,有利于整个经济在2019年下半年得到起稳。
  以下为伍戈对2019年经济、市场预判的主要内容:
 人民币有望企稳 外需大概率下滑
伍戈表示,2019年全球可能比2018年更加难过。但如果美联储加息步伐偏缓,对中国会是好消息,人民币汇率更容易企稳,资本外流也更容易控制。“美元指数中占绝大部分比重的是欧元,美欧之间的相对比较真正意义决定了美元的走势。现在这一比值已经出现拐点式变化,意味着未来半年左右时间,美元指数可能有一个走平甚至走贬的过程,对人民币而言可能就有一个结束走贬而开始稳定提升的阶段。”他说。

 谈到另一热点问题——中美贸易摩擦,伍戈认为,随着近期特别是未来几个月,美国经济势头的转弱或美国资本市场的波动加剧,可能促使美国和中国达成某种程度的协议。今年3月1日,可能会有一个维持现状的临时约定,但中长期加税威胁仍然存在。在他看来,中美之间的问题已不仅仅是贸易问题和经济问题,涉及到多方面领域,因此很难期待在整体没有达成共识的情况下,贸易领域可以达成宽松协定。
基于对外部形势的综合判断,伍戈预计中国今年外需可能会面临十多个百分点的下滑。人民币的稳定和略微升值压力,虽然增加了国内货币灵活性,但从贸易角度未必是好消息。2019年实体企业面对的外部贸易条件可能比2018年要差。不过,在国内内需相对疲软的情况下,进出口两弱,总体而言贸易项下可能仍有顺差。
2018年不管如何悲观,从实际数据看制造业领域亮点不断。未来不管总需求多么悲观,由于供给侧边际放松,可以看到制造业维持韧性,供给侧改革的变化也时不时会传出一些有趣的好消息。”伍戈说。
 房地产和基建投资是经济企稳的重要抓手。伍戈预计,2019年国内房地产投资大概增速为5%-7%,尽管比2018年下了一个台阶,但和过去相比并不算是非常寒冷的寒冬,随着去杠杆的边际变化,对房地产投资的下滑会起到一个缓冲的作用。从全国数据来看,房地产去库存确实出现了不错的信号。比如,库存去化使得房企对中期并不悲观,反而加大购地力度,从而使得房地产投资韧性得以保持。此外,种种迹象表明房贷利率大概率正处回落通道,预示着三个月后的国内的住房销售甚至建安投资(建筑和安装)可能得到支撑。
 伍戈还指出,基建投资是非常关键的问题。“不知道大家有没有关注基建,以前大家一谈基建总是摇头,一谈到基建想到铁公基,你可以仔细观察一下最近基建的组成部分,其实已经发生改变,铁公基占比越来越低,补短板领域的占比越来越高。”
  在他看来,经过一到两个季度,随着政策的进一步发力,尤其是基建以及房地产领域的边界发展,中国经济在2019年下半年可能会出现企稳的迹象。

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